明星基金经理李琛的投资经:从产业出发逆向追求稳健回报

“你的信仰成为你的思想,你的思想成为你的语言,你的语言成为你的行动,你的行动成为你的习惯,你的习惯成为你的价值观,你的价值观成就你的命运。”这是甘地的名言,也是广发基金李琛极为认同的一句话。

“对于一个基金经理来说,最终形成投资框架和具体操作的基底,是其内在的价值观。”在李琛眼中,投资永远是风险和收益之间的平衡,为了给基金持有人提供更好的盈利体验,她把追求长期稳健回报和控制回撤作为组合管理的两大目标。

Wind统计显示,自2016年2月23日至2021年2月10日,李琛在广发消费品精选的任职回报率达到237.35%,超越业绩比较基准148.69%,年化回报率为27.70%。在此期间,夏普比率(年化)为1.3464,表明该基金在承担同等风险的基础上,为持有人实现了比较好的超额收益。

不败才能胜 逆向追求稳健回报

李琛进入证券行业已有21年,投资年限超过13年,是历经多轮牛熊考验、经验丰富的基金经理。由其管理的广发消费品精选,陆续斩获“金基金”、“金牛基金”、“明星基金”等权威奖项,她本人亦荣摘“五年期股票投资最佳基金经理”英华奖。

“我的目标是追求合理风险下的稳健回报。收益与风险相生相伴,如果每一年的回报都比较稳健,那么3年、5年、10年下来,长期业绩大概率不会差。”入行20余年,李琛经历过2008年、2018年等市场低迷期,深谙风险控制的重要性。

在李琛看来,投资最重要的是追求本金安全,不败才能致胜,这与投资大师巴菲特的理念一脉相承。风险控制、追求本金安全是她构建组合的底层思想,在此基础上,她再去寻找获利的投资机会。但李琛也强调,“想要完全规避风险也是不现实的,我们能做到的就是把自己能力范畴之内的东西研究得更深入,做得更好。”

在不断的探索中,李琛发现,逆向投资、深入挖掘企业价值、伴随企业共同成长,是实现这个目标的良好方式。“市场并不时刻有效,在人性弱点的扰动中,企业的价值并不一定会及时被市场所认可。从逆向投资出发,寻找有稳定增长、被市场低估的企业,长期能给组合带来稳健的回报。”

2015年底,白酒还没有从2012年以来的低迷周期中恢复。李琛调研发现,经过3年的库存出清,白酒的渠道库存和价格均处于低位;白酒需求保持稳定,尤其是高端白酒具备非常强的定价能力;白酒板块估值低,具有较好的性价比。基于以上分析,她判断白酒板块有望迎来量价齐升的新周期,于是决定逆势布局,并在随后几年获得良好的回报。

2018年,李琛在食品板块也有成功操作的案例。“当时,市场对食品板块的关注度不高,但我发现不少食品企业在进行企业内部经营管理改革,企业经营者的经营思路发生了积极的变化,而且我们看到了消费升级的大趋势正在消费各个板块中进行。”深度研究企业、行业及产业链上下游后,李琛在低点买入不少优质标的,近两年获得超过2到4倍的回报。

“白酒和食品都是我们在市场相对底部时开始关注的,这些企业曾在历史上证明过自己,长期有一定的竞争壁垒,中长期增长潜力非常稳定,且空间容量巨大,我更愿意寻找这些企业。”李琛总结。

从产业出发 洞悉企业的长期价值

关键时刻敢于逆大流而行,需要以比绝大多数人更深入的研究为基础,才能看得更远,洞悉企业的长期价值所在。那么,基金经理该如何提高逆向投资的胜率?如何规避逆向投资中时常出现的价值陷阱?

对此,李琛的做法是从产业思维出发,深刻理解产业发展趋势和企业家精神。她举例说,有一些企业做了改革或者调整,但经营并没有出现预期中的改善,究其原因是它所做的努力并不符合行业趋势或未来的发展方向,就像一个运动员在田径赛场上朝着相反的方向拼命奔跑,永远也到不了终点,赢不了比赛。

因而,要把脉企业的发展前景和长期价值,其中一个重要的研究维度就是思考企业的战略布局,把握企业的产品本质。也就是说,从企业的组织架构、企业家思维出发,去研究未来3至5年或者更长期的企业发展方向,再从中找出最长、最好的赛道,以及最优质的商业模式。

长期实践下来,李琛发现,除了寻找低价、低估的企业,叠加基于对行业赛道及企业家精神的深度研究,能够进一步提高逆向投资的胜率,也能在一定程度上避免落入价值陷阱。另一方面,正因为能够看清楚企业是不是走在正确方向上,才敢在股价波动时坚定自己的选择。

在坚持深度的基本面研究的基础上,李琛常用的另一个做法是拉长企业的研究时间半径。当她发现企业价值被低估,会极为耐心地对其跟踪、研究。“从一开始进行研究到各种沟通调研,往往需要半年时间。通过不断的研究、反馈,我们会一次次地验证和修正研究结论,从而更好地把握企业的价值。”

深入研究、持续调研,给李琛带来了坚定的持股信心。基金定期报告显示,在李琛管理广发消费品精选以来的18个完整季度中,有17只前十大重仓股被持有至少4个季度,为基金贡献了不错的收益。

烟花绚烂终究易逝,平淡往往才是人生永恒的繁华,投资或许亦如此。李琛所选择的逆向投资之路,从根源上帮助她保持平和从容的心态,不受外界打扰地贯彻自己的理念,坚守自己的投资原则,与持有人共享时间的玫瑰。(广告)