颜色:央行为何连续数月超量续做MLF?

中新经纬客户端12月15日电 题:《颜色:央行为何连续数月超量续做MLF?》

作者 颜色(方正首席经济学家)

12月15日,人民银行开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。这是央行连续第5个月超额续作MLF。

央行于12月超量续做MLF与我们的预期一致。受信用债市场违约事件影响,前期利率债市场受到一定波及,叠加岁末月终效应,11月末的银行间市场流动性较为紧张。为维护债券市场稳定、控制整体市场长端流动性合理充裕,央行于11月30日进行2000亿MLF操作,但并不影响MLF的操作时间规律。自11月超量续作1万亿MLF后,近期银行间质押式回购利率水平稳中有降,1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落,资金面较为宽裕。叠加12月初到期的3000亿MLF,12月共有6000亿MLF到期。然而,近期信用债取消发行情况依然严重,信用利差走阔之势尚未结束,信用债市场风波仍未平息。且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大,因此央行于12月15日超量续做MLF。

我们认为,未来货币政策会逐步回归正常化,不会急于转向。在流动性分层、信用利差走阔的背景下,央行或将更加关注长端利率。从现在到明年年初,在年末效应的作用下,货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。另外,在全球疫情、国际关系不确定性增强,全球货币政策宽松,国债收益率持续走高的背景下,我们认为货币政策不宜急剧转向。贸然加息或将导致十年期国债收益率上行至3.5%或更高,推动长端利率整体上行,使融资成本上升,或将最终致使投资与消费的减少。另一方面,中美利差的进一步扩大也将对外汇和出口造成影响。因此,我们认为中国还应慎言加息,相机抉择,货币政策或将从明年一季度末开始进行流动性和信用调整,渐进分步式退出。(中新经纬APP)

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